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华泰证券化妆品23年中报总结:23Q2业绩增长有明显提速 现金流环比改善

智通财经APP获悉,华泰证券发布研究报告称,23H1化妆品板块营收188亿元/yoy7%,归母净利21亿元/yoy68%。23Q1/Q2板块营收yoy2/11%,归母净利yoy39%/101%。品牌商板块,伴随头部主播回归,23Q2营收增长开始有明显提速,产品力提升带动毛利率上行,但毛销差走弱;上游制造23H1营收yoy降幅收窄,产品结构优化、提价、降本增效等带来更明显的利润率修复态势。展望后续,23Q3淡季品牌商利润率或阶段性“得以喘息”,但胜负手在Q4双11;上游制造端,23Q3产能利用率爬坡或带动代工厂利润率继续向上修复,原料商Q3或淡季不淡,Q4旺季更旺亦可期。

▍华泰证券主要观点如下:

23Q2化妆品板块业绩增长有明显提速,现金流环比改善

23H1化妆品板块(SW申万美容护理板块二级子行业,下同)营收188亿元/yoy7%,归母净利21亿元/yoy68%;21年以来,板块H1营收yoy持续下行,23H1归母净利yoy出现拐点。拆分来看,23Q1/Q2板块营收yoy2/11%,归母净利yoy39%/101%,2Q板块业绩增长有明显提速。

23Q2板块经营现金流净额12亿元,同比、环比皆有明显增长。23Q2板块应收款、存货周转天数分别为45/175天,应收款周转天数22Q3以来持续下行,存货周转天数则自22Q4以来略有抬升。

品牌商:产品力提升带动毛利率上行,但毛销差走弱

品牌商23Q1/Q2营收yoy6%/19%,归母净利yoy26%/67%。22Q3品牌商营收yoy显著下行,伴随头部主播回归,23Q2营收增长开始有明显提速。品牌商23Q2毛利率67%/yoy3pct,国货产品力提升或为主要驱动力。但投流费用增加、销售费用率抬升,部分抵消利润率增长。

上游制造:利润率修复态势更为明显

后续展望:Q3品牌商利润率或阶段性“得以喘息”,但胜负手在4Q双11

品牌商:Q3淡季多数品牌或阶段性收缩战线品牌商上游制造;代工厂Q3为出货高峰,产能利用率爬坡或带动利润率继续向上修复;

原料商出货旺季在Q4,Q3有停产检修,但考虑到下游防晒剂需求依然旺盛、公司高毛利率的新品快速放量,Q3或淡季不淡,Q4则迎来多个新品集中投产放量期,Q4旺季更旺亦可期,全年业绩有望持续高增。